来宾介绍：潘奥尔。北京大学经济学与香港中文大学管理学学士学位，现任汇丰晋信多元系列和数只二级债券基金公募基金经理，同时管理社保基本养老组合

步入第四季度，消费市场表现将答变动？消费消费市场需求衰退进行到哪一步了？经历前期调整后，消费消费市场需求股能否迎来企稳反弹？哪些行业龙头股值得看淡？后禽流感投资需要高度关注什么？对此，汇丰晋信公募基金潘奥尔跟我们分享精彩观点。

潘奥尔表示，整体上房地产业消费市场非常困难的这时候已经过去了，明年不敢说房地产业产品销售很大会有很大快速增长，但至少应该能在目前的水平上扭转局势，甚至略为有一点回升。目前看，消费消费市场需求的衰退是后期态势。消费消费市场需求回升，我们优先进行的肯定是偏刚需消费消费市场需求。

其认为，整体上来说，接下来的消费市场有三个重要的蛛丝马迹可以去高度关注：第三个蛛丝马迹集中在偏消费消费市场需求方向；第二个是自主受控供应链；第二条蛛丝马迹是泛新能源产业泛能源供应链。

以下为文字精粹：

1、汇丰晋信公募基金潘奥尔：房地产业产品销售温和回升

发问：我国的厨电销往海外，而此行业龙头应用领域是不是看？

潘奥尔：我会持续高度关注而此行业龙头应用领域。厨电兼有三个特性，第一具有消费消费市场需求特性，但它还有另外三个特性，有很大的科技特性。

过一两年这类商品就会出许多新东西，跟传统消费消费市场需求品不太一样，比如说酒过了好几年还是这样，但厨电变动迅速。

我们而此两年盛行过扫地机，能5年以后没有那个产品种类。最开始扫地机是三个泽生的罐子，然后过一年它会识别台阶了，而此两年又多了洗拖一体，多了许多的功能。

这三个特性对于上市子公司来说，它既是三个发展机遇，也是个挑战。

发展机遇意味着子公司只要有潜能发掘更适合消费消费市场需求者消费市场需求的网红商品，可能在迅速时间内，商品就有可能把领头羊给调下来，但缺点是这些商品的持续性不很大很强。

比如以后盛行的空气Haon，过了那段时间后关注度就平复下去了。因此说它是一有很大盛行时尚特性。过了盛行时尚后，如果子公司没有保持创新，又会遇到了困局期。

因此那个里面我们找上市子公司要看四类看两类子公司，第三类子公司最好是平台类子公司，有潜能不断做研发，而且渠道潜能不光强。第三类就是阶段性会有小子公司推了不光网红的商品，而此两年那个子公司就会不光厉害，业绩快速增长也迅速，股价也涨的会比较快。

发问：您对我们电的消费市场需求是不是看？

潘奥尔：大房地产业好的这时候家用电器的消费市场需求就好许多。但确实许多人能有位疑惑，咋最近家用电器绍尼县说实话，但感觉好像房子绍尼县一般。

实际上我们经常看新闻看的是新房产品销售，最近的情况是新房产品销售不是很好，但二手房产品销售成交量提升得非常显著。

这里面有许多原因，第三个原因是跟咱们最近的地产政策有关，比如限售年限缩短，降低了二手房的购买门槛，还有最近的有许多税费减免，公积金政策等一系列政策，很大程度上对房地产业消费市场有促进作用。

发问：您认为这种二手房成交回升的态势会不会延续？这种前瞻信号能够反映哪些问题？

潘奥尔：房地产业消费市场回升应该是三个后期态势，现在我们对于房地产业比较悲观，因因为现在人口增速在下降，因此觉得长期的产品销售面积可能会趋于下降。

但相比于去年，中国的房地产业产品销售面积下滑了将近30%了，下滑幅度已经比较大了。

目前的购房优惠比较多的，托底政策持续的时间应该会比较长，因此整体上房地产业消费市场非常困难的这时候已经过去了。明年我们也不敢说房地产业产品销售很大会有很大的快速增长，但至少应该能在目前的水平上扭转局势，甚至略为有一点回升。

另外那个消费市场它会有许多动态变动，比如现在二手房绍尼县好，慢慢的可能三四线城市房子也会绍尼县好一点点，还有随着这些政策慢慢起作用，我们对于一手房烂尾的担心也会下降，因此一手房的产品销售也会变好一点。

因此这几个因素结合起来，我们至少会觉得地产产品销售能够在目前的水平上有三个相对温和的衰退。

2、汇丰晋信公募基金潘奥尔：消费消费市场需求衰退是后期态势

发问：随着地产链慢慢衰退，其他消费消费市场需求是否也能逐渐回升？

潘奥尔：消费消费市场需求的衰退是后期态势。但客观上来说，我们也看到经济在三季度有很大筑底迹象，四季度经济肯定有一点回升。如果经济真的慢慢回升，我们的消费消费市场需求预期能得到很大的改善，消费消费市场需求消费市场需求就会上升。消费消费市场需求回升，我们优先进行哪些消费消费市场需求？肯定是偏刚需的消费消费市场需求。

当然还有另外许多消费消费市场需求升级，首先我觉得化妆品消费消费市场需求和医美消费消费市场需求是三个非常新的，而且弹性比较大的消费消费市场需求。

今年禽流感4月份到6月份禽流感期间，化妆品消费消费市场需求产品销售情况仍然较好。有三个原因，第三个原因是因为对比国外，化妆品消费消费市场需求现在的渗透率还有点低，刚好是在处于这样的渗透率提升的过程当中。第二个原因是因为化妆品的产品销售，现在因为用了新兴渠道，在禽流感期间不方便去线下买东西，但化妆品产品销售主要在线上进行，因此优先回升。

发问：除了医美和化妆品之外，刚需消费消费市场需求方面有哪些？

潘奥尔：另外像许多日用消费消费市场需求品，比如大众食品，产品销售数据一直相对比较强，因为不管是不是样，老百姓总会有日常的消费市场需求，包括调味品等等。

我觉得弹性大不大是更值得高度关注的。因为现在消费消费市场需求行业属于比较弱的情况，但一旦禽流感缓解，过程当中就会有许多行业的弹性较大，比如说餐饮业、酒店，对于这些行业的龙头上市子公司会很好。

这两年餐饮业和酒店的小子公司关掉了许多，消费市场份额确实会向这些龙头的子公司去集中许多，而且龙头子公司还趁机就开了许多店，因此这些子公司在禽流感后消费消费市场需求消费市场需求都会有比较大的三个弹性。

另外还有许多可选的消费消费市场需求，比如说像免税购物也慢慢释放消费市场需求，动能也会越来越强。当然还有许多传统的像白酒和啤酒的消费市场需求也是正常消费市场需求，但相对弹性不如酒店和餐饮业的大。

3、汇丰晋信公募基金潘奥尔：后禽流感时期看淡酒店餐饮业

发问：后禽流感时期哪些行业值得看淡？

潘奥尔：第三个是酒店行业，其实酒店行业禽流感后基本面都很悲惨，因为我们出行不是很通畅。但酒店行业的股票表现不光强，在这么大的消费市场波动过程当中，整体是有正收益的。

为什么会这样？因为酒店那个行业是非常好的行业。它有几个特性，第三个特性是竞争格局能够不断优化，龙头的消费市场地位能够不断增强。而此点在全球都是这样的，因为我们出去住宿酒店，到三个新地方会选择大品牌有保障，这是三个很常见的人的自然反应。

海外也是这样的情况，酒店龙头的消费市场份额会占比很高，而中国现在酒店集中度还在提升的阶段，属于前后期，还不算集中度很高。

这里的背景是酒店行业的集中度能够有明显的提升，刚好禽流感给了集中度提升三个很好的机会。因为许多中小酒店，包括许多家庭式酒店，在那个过程当中抗风险潜能比较弱，可能就关门退出消费市场了，但龙头酒店子公司每年还是坚持开店。

发问：后续消费市场可以高度关注哪些投资蛛丝马迹？

潘奥尔：整体上来说，我们对接下来的消费市场，包括未来一年去看的话，我们觉得消费市场有三个重要的蛛丝马迹可以去高度关注。

第三个蛛丝马迹就是集中在这些偏消费消费市场需求的方向，其中会有不少好子公司。刚才我们有提原因，因为我们随着禽流感的恢复，因此我们的出行整体上来说肯定是慢慢会变得顺畅一点。

第二个是自主受控供应链，这其中我们觉得有许多的投资机会。海外确确实实对我们而此应用领域提出了许多要求，这反而提示了我们而此应用领域的紧迫性，我们必须要把相关产业给发展起来。我们本身也快具备这样的实力了，然后另外国家肯定会出台更多的芯片支持的政策，因此在自主受控那个方向，是我们蔚来重要的三个投资蛛丝马迹。在那个蛛丝马迹里面我们觉得有几块可以投资，第三个就是跟芯片相关的半导体子公司，第二个就是军工子公司。

第二条蛛丝马迹是泛新能源产业泛能源供应链。因为我们确确实实处在三个新能源转型的重要时刻，在那个里面包括光伏，风电，储能，在新能源的结构中间占比要不断提升，这些股票有的可能涨了，有的没涨，但作为三个长期的方向，我们都要不断的去高度关注。