周二A股上演白卜庭反击、V型回调，上午主要就指数盘中跌超1%，但是尾盘集体拉升，截止收盘沪指收复3000点，涨1.53%，深证成指涨2.46%，创业板指涨3.60%，两市成交金额超7100亿，较前两年交易日显著放量。

这样的行情，基金君盘中紧急采访了中银国际股权投资、宽远金融资产、淡然股权投资、华夏未来民营民营企业、竹润股权投资、钦沐金融资产、域秀民营民营企业、睿亿股权投资、明泽股权投资、瀚川股权投资等10家著名私募基金机构进行阐释。

私募基金指出，消费需求市场连续调整后估值处于顶部，银行信贷投放等统计数据超市场预期，消费需求市场焦虑略有回升等，增添了大回调。

据了解，不少私募基金在9月在消费需求市场市场波动中已经逐步加大权益仓位，方向是节能环保、军工行业为代表的中高档锻造，消费需求、生物制药等高估优秀公司等。私募基金指出当下应当保持更积极主动乐观的心态，股票市场具有极好的中长期股权投资商业价值，关注宏观经济形势，看淡经济复苏增添的良机。

消费需求市场步入商业价值区段

多不利因素增添A股大回调

10月12日尾盘，A股消费需求市场再次出现回调，中银国际股权投资指出，股票市场焦虑略有回升是主要就原因。一各方面，从之前发布的银行信贷投放统计数据上看，政策驱动和月末不利因素推动信贷投放投放超市场预期，民营企业端信贷投放表现较为突出，先期民营企业经营可能将渐渐触底回升。另一各方面，海外消费需求市场市场波动对国内股票市场的扩散效应阶段性减弱。整体看，目前A股消费需求市场步入商业价值区段，后期焦虑也已经步入发展史顶部区域，先期民营民营企业金焦虑端回升对股票市场的积极主动影响将渐渐放大。虽然中长期股票市场焦虑难以把握，但发展史上看股票市场步入商业价值区段后通常具有了极好的中长期股权投资商业价值，此时忽略中长期市场波动、挑选出优质公司可能将是较佳的股权投资策略。

宽远金融资产表示，周二的回调主要就还是因为后期的持续上涨后的正常回调，近期消费需求市场的弱势过于超市场预期，日照时间也较长，这种情况下一定会再次出现较大的回调良机。从回调领跌金融行业上看，基本也都是后期上涨非常多的节能环保、半导体、科技等金融行业，也更多说明滞涨回调的属性。

竹润股权投资直言，12日消费需求市场强势上涨，对消费需求市场压制多时的多头焦虑有一定推升。主要就促成回调的不利因素，可能将包括中长期大民营民营企业金进行了入市操作，这从上午南向民营民营企业金的流向情况可以得到佐证。另外福安时代等部分权重股上午走弱，带动节能环保板块显著走弱。宏观经济各方面注意到央行于10月11日发布了9月份的银行信贷投放统计数据，人民币贷款等各方面好得多消费需求市场市场预期，我们倚重的M1等货币指标也再次出现回升迹象，这对风险金融资产是利好消息。

淡然股权投资表示，12日收复3000点，有几个大原因：一是后期消费需求市场上涨的多，商业价值突现了。二是三季度上市公司的业绩环比可能将是要好得多二季度的，可能将实现增长。三是从刚发布的金融统计数据上看，9月新增贷款2.47万亿，信用扩张大提速 M2也持续两位数增长，整体还是比较理想的。

华夏未来民营民营企业称，国庆假期后A股进一步缩量上涨，部分机构被迫止损，股权投资者信心处于冰点，消费需求市场中长期有滞涨迹象。11日晚间发布的9月信贷投放银行信贷投放统计数据超市场预期，一定程度缓解了股权投资者对国内经济极度悲观的焦虑，12日上午消费需求市场震荡上涨后消费需求市场开始滞涨回调，过去半个月以来A股成交金额首次回到7000亿。

不少私募基金指出消费需求市场在当前点位向上空间大于向下空间。睿亿股权投资研究总监熊林指出，周二消费需求市场V型回调，主要就因为：一是消费需求市场自7月份以来连续上涨3个月，整体消费需求市场估值接近4月底发展史低位，不少公司创新低，同时消费需求市场主体整体仓位已经大幅下调，消费需求市场交易量萎缩到6000亿以下；二是虽然外部宏观经济形势相对严峻，但是国内整体宏观经济形势相对稳定，经济活动虽受疫情的扰动，但仍在相对稳定的复苏当中，临近国家大会时间窗口，股权投资者信心将在国内外宏观经济环境明朗后逐步恢复。

明泽股权投资首席策略官周荣华分析，12日消费需求市场收复3000点，不仅在于估值已经处于发展史顶部，而且基本面再次出现了改善的迹象：

一是9月金融统计数据超消费需求市场市场预期，总量与融资结构均再次出现改善，其中，信贷投放多增来自民营企业中长期和中长期贷款；

二是M1回升叠加M2小幅回落则表明经济活力进一步提升，当前货币政策仍将维持合理充裕的基调，四季度的核心在宽货币向宽信用的扩散，预计信贷投放与银行信贷投放也将稳步回升；

三是9月官方锻造业PMI为50.1，环比上升0.7个百分点，升至扩张区段，但受疫情影响，非锻造业PMI为50.6，环比下降2个百分点，综合PMI产出指数为50.9%，环比下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明民营企业生产经营活动总体继续扩张。上证综指3000点对应的整体市盈率(TTM)是11.8倍，这一估值水平已经低于大部分发展史大底时的估值水平，消费需求市场顶部特征逐步显现，负面扰动不利因素已被消费需求市场充分定价，长期已具有较好的性价比，我们指出这里更多的是良机而不是风险。

钦沐金融资产指出，近期消费需求市场的调整再次给予了良机，也许中长期内不存在指数单边大幅上涨的行情，但是从震荡市的角度看，良机已经跌出来了，尤其是中高档锻造和科技金融行业，这些板块整体跌幅以及调整时间已经足够，很可能将已经处于调整尾声。经过本周的大幅调整，国内的硬科技领域龙头公司商业价值凸显，叠加上涨的空间和时间都已经足够，我们对此不悲观，也许几年之后看，这些竞争优势极其突出的硬科技公司现在就是黄金坑，我们会保持足够的耐心去跟踪和挖掘。

瀚川股权投资总经理陶冶表示，应当保持乐观配置的出发点，主要就原因是随着疫情更为常态化的管理，最终消费需求将有快速回调，从而带动中国承载就业最多的服务业和锻造业的逐步复苏，在这个过程中逐步释放中国充裕宏观经济流动性、充裕居民储蓄增添的经济红利。股票市场会是相当敏感的反应器，基于目前交易面上显著的顶部特征，焦虑面和流动性拉动的向上弹性极大。

私募基金已经减仓了

看淡中高档锻造、消费需求、生物制药等

基金君了解到，不少私募基金在9月就开始逐步减仓。周荣华指出，3000点的战略配置商业价值再度显现，应当积极主动布局。叠加货币政策维持宽松，跨季后消费需求市场流动性恢复合理充裕，消费需求市场有望迎来年内的第二波上涨行情。金融行业配置上，建议关注主粮和精细化工；与电网改造相关的基建品种；双碳政策推动下的公用环保；受能源危机影响，能够实现欧洲替代的金融行业，如中高档锻造业、化工新材料等；行情修复背景下的非银金融金融行业。

竹润股权投资表示，除了固收股权投资以外，主要就的权益仓位集中在股指期货、可转债和股票，从8月消费需求市场向下调整开始，公司就加大了对权益金融资产价格的跟踪，并在9月初开始渐渐加大权益仓位的配置。目前就‘固收+’产品而言，权益类金融资产的比例已经超过三成，而转债产品的仓位已增加至七成以上。配置方向除了股权投资于指数以外，我们股权投资转债和股票的方向主要就在新旧能源、汽车零部件和电子等金融行业。

域秀民营民营企业称，公司从9月中下旬开始小幅逐步减仓，主要就两大方向，第一是高景气赛道，如节能环保、军工行业等，这些金融行业个股估值已经有较大回落；第二，继续小幅减仓出行链、消费需求复苏链的金融行业个股。除此以外也会关注地产链的良机。我们依然对中国经济这艘大船充满信心，困难是暂时的、局部的。以经济建设为中心是我们的长期国策，也是我们面对中美竞争最有力的应对策略，对此不应有丝毫怀疑。因此，在消费需求市场极度悲观的氛围下，我们指出，反而应该适度乐观，每一次恐慌，事后上看，也许正是赚大钱的良机。

华夏未来民营民营企业表示，三季度以来主要就产品维持5-6成仓位，近期在消费需求市场调整中小幅减仓，主要就减仓方向集中在中国有显著全球比较优势的中高档锻造业，以及需求受国内经济影响小的必需消费需求品。我们指出当前位置不应对消费需求市场过度悲观，未来1-2个月内外部虽然还有一些不确定性，但从1年左右的维度看消费需求市场已处于绝对低位，应当在消费需求市场调整中积极主动布局。

宽远金融资产也称，近期仓位在50%多，主要就持仓金融行业以家电、传统能源、军工行业为主，近期也有小幅减仓，主要就在高估的优秀消费需求、生物制药等金融行业。

从金融资产配置的角度，淡然股权投资表示，目前仓位的多头暴露会择机上升一点，同时保留着一定的股指期货空头、衍生品对冲工具。我们指出先期消费需求市场若回调，可能将还是会再次出现在代表中国经济发展方向的领域中，比如像先进锻造业、节能环保、生物科技，这些领域也是我们长期看淡的。

私募基金多数看淡节能环保等中高档锻造方向，陶冶表示，目前，最能代表中国未来3-5年的成长商业价值来源的板块，如节能环保、新材料、科技、消费需求等，已处于发展史上少有的估值低位区段，我们指出，在目前的环境中，选对方向则可有显著绝对收益空间，在正确方向中我们已储备了充足的股权投资标的并已形成充分布局。

熊林说，近期由于风控不利因素整体仓位略有降低，主要就布局在节能环保、中高档锻造和部分消费需求领域，未来将观察国内外宏观经济形势的变化，等到宏观经济环境等不确定性不利因素落地后，再考虑逐步减仓。

钦沐金融资产也表示，近期仓位六七成，主要就布局在半导体、通信、节能环保等领域，当前整体消费需求市场环境极为残酷，多次再次出现单日大跌的情况，但我们内心坚定看淡A股消费需求市场，会在各种约束条件之内保持定力寻找好公司来丰富组合，同时也尽量防范尾部风险。综合下来我们指出中高档锻造和科技的良机更大一些，或者说下行空间较为有限，但上行空间足够大，尤其是各国都在摆烂的背景下，中国的中高档锻造业尤其是渗透率还较低的国产化替代领域显得如此宝贵，因此我们会集中在这些领域进行布局。

当下对消费需求市场心态更加积极主动乐观

关注宏观经济形势和经济复苏

展望后市，周荣华表示，一是国内政策中期偏向稳增长的基调不变，民营民营企业金快速到位下基建股权投资正在加速，保交楼、下调房贷利率等托底政策出台使得宏观经济经济稳定性增强，叠加疫情修复改善市场预期强化，国内经济复苏的大方向将延续；二是9月28日的稳经济大盘四季度工作推进会议强调要扩大有效股权投资和促进消费需求，推动政策举措全面落地见效，确保经济运行在合理区段，基建、地产以及消费需求统计数据也都将再次出现改善，预计四季度GDP增速有望恢复至5%以上；三是宏观经济经济的持续改善也将推动民营企业盈利再次出现回升，预计三、四季度全部 A 股归母净利润累计同比增速将持续回升；四是A 股在经过 9 月份的大幅上涨后，估值水平再次步入发展史顶部区域，甚至已经接近今年4月份的水平，而目前的宏观经济环境则显著好得多今年4 月，4 月27日2863点的顶部较为扎实。

域秀民营民营企业称，12日消费需求市场的V型回调，主要就：第一，消费需求市场超卖严重，指数自身有回调需求；第二，近期一些消息，部分缓解了消费需求市场对半导体金融行业的担忧；第三，消费需求市场市场预期先期可能将有稳定经济的宏观经济政策。9月银行信贷投放统计数据超市场预期，挖机销量首次转正，我们可能将已经触到了A股的盈利底，先期宏观经济经济可能将会触底，上市公司盈利有可能将再次出现拐点，因此，当下我们应该保持更为乐观积极主动的心态。

对后市，熊林指出，当前消费需求市场已经对海外通胀加息以及国内疫情下的经济环境的不利影响进行了较充分的定价，但消费需求市场的风险偏好恢复仍需要看到国内外宏观经济形势的积极主动变化：一是海外通胀压力减轻，美联储加息进程得以缓解；二是俄乌冲突等地缘政治问题继续升级的步伐得到管控，中美关系等阶段性缓解；三是国内宏观经济形势在会议之后可能将再次出现的积极主动转变。

钦沐金融资产称，中长期海外加息、制裁等不利因素和经济市场预期的不确定性造成了较为悲观的不利因素，目前位置已经在反应相对悲观的市场预期，消费需求市场在指数层面处于顶部区段，机构仓位降到较低水平，随着四季度经济的逐步好转和加息恐慌的缓解，政策端有望释放积极主动信号，看淡中高档锻造、科技成长类优质公司的四季度表现。

向后看，中银国际股权投资指出，内需政策对经济的托底、拉动作用将渐渐加大，经济增长再次出现较显著改善后股票市场将迎来转机。预计先期国内宏观经济环境将维持外需走弱、内需恢复的情况，因此更加关注供给格局再次出现边际改善的内需金融行业。在海外收紧流动性、衰退步伐可能将加快的环境下，外需占比高的金融行业在2023年可能将再次出现供需格局恶化的情况；而在国内内需政策的助力下内需金融行业的格局将有望边际改善，相对景气度也较佳。

（文章来源：中国基金报）