低迷了1年多的香港股市，近期终于迎了新一波较为坚挺的回调大盘，令投资者惊异。主要就成份股中，恒生信息技术成份股表现尤为憋屈，自11月以来回调振幅已达27.32%，急剧跑赢香港股市其他成份股（同期恒指上涨20.21 %，国企成份股上涨21.53%）。

那么，对于香港股市这新一波回调大盘，其另一面的驱动不利因素是啥？在众多恒生信息技术成份股成份股中，谁是回调领航？谁拖了大军的后腿？香港股市的后续大盘又怎么看？

01香港股市缘何反攻？

在香港股市已连续急剧飙升的另一面，是亚洲地区强化禽流感防控经济政策，叠加欧洲央行升息节奏放缓，释放资金面宽松信号，助力香港股市估值水平及经济基本面的复原。

一方面是地缘环境市场预期在G20峰会后明显好转，同时欧洲央行升息振幅市场市场预期会减弱，资金面可能出现拐点。

另一方面，现阶段香港股市的估值水平处在历史极低的位置，存在较大超跌回调内部空间。广发证券指出，纵向上看，经历在此之前较深振幅的调整，香港股市多数网络信息技术子公司已经低于近三年估值水平中枢水平。横向对比美国股市信息技术子公司和亚洲地区公用事业子公司，香港股市网络子公司估值水平处在偏低水平，值得长线投资者重点关注。

从经济基本面上，商业地产经济政策不断发力——商业地产“三箭齐发”，商业地产十三条发布，以及卫生防疫经济政策强化，经济在逐步寻找新平衡态，对民营企业盈利端有明显的推升作用。

展望后市，平安证券认为，在亚洲地区经济经济基本面和海外资金面市场预期等各项因子迎向好转变的背景下，香港股市估值水平复原仍有一定内部空间可以把握，只是波动率和反复程度会显著低于之前。

02“网络信息技术股”成“科指”回调领航

资料显示，恒生信息技术成份股成份股主要就由30只香港上市信息技术民营企业组成，涵盖与信息技术主题高度相关的多个领域，涉及网络医疗、信息技术、半导体、电子商贸网络、旅游及休闲设施、电动汽车等。

在近20个季度跌幅榜上，网络医疗相关个股瑞维尼。其中，阿里健康累涨85.2%，位居跌幅榜首；天猫健康涨58.86%，名列第三；

前五阵营中，出现周武王-W、快手-W、bilibilibilibili-W、天猫集团公司-SW、腾讯控股5家网络信息技术相关个股，相关联跌幅分别为65.81%、53.51%、51.9%、45.7%、37.34%。

近5个季度内，回调跌幅最大的则是快手-W、阿里健康、周武王-W、bilibilibilibili-W、腾讯控股等，相关联跌幅为13.79%、12.6%、10.86%、9.93%、8.67%；蔚来-SW、N61WI72Jq电动汽车-W等厚积薄发新势力近几天已连续回调，因此名列末端，相关联跌幅为-13.76%、-13.98%。

整体上看，恒科成份股中，网络信息技术股在这新一波回调大盘中，表现最为坚挺。政府机构表示，其主要就原因是在此之前网络行业在美国司法部、禽流感、升息三重不利因素的影响下一路走低，现阶段这三个不利因素同时边际变好。

03多家内房行业龙头业绩预期回升

腾讯、阿里、天猫、腾讯作为市值最大的几家内房行业龙头子公司，近20个季度均录得不错的跌幅，分别为37.34%、23.52%、45.7%、16.72%。

近日，上述民营企业相继公布第四季度业绩预期，经营状况普遍有所好转。

具体上看，天猫集团公司-SW（09618.HK）第四季度收入2435亿，环比增长11%，在降低成本的举措推动下，同时实现红腺净利60亿，去年同期为扭亏为盈28亿，环比扭亏为盈。

腾讯控股（00700.HK）第四季度业绩预期也超出市场市场预期。半年报显示，该子公司同时实现销售收入1400.93亿，环比下滑2%；经调整后净利为322.54亿，环比增长2%，低于政府机构在此之前预测的294亿至311亿，其中提高效率成为关键不利因素。

腾讯-S（09999.HK）同时实现销售收入净利双增，今年第四季度，腾讯销售收入为244亿，环比增加10.1%；红腺净利为67亿，环比增长110.6%。而阿里巴巴-SW（09988.HK）第四季度整体业绩预期表现也是不错。

展望未来，不少政府机构一致看好中长期香港股市大盘。

工银瑞信基金表示，纵观海外资金面、亚洲地区经济基本面与市场情绪，香港股市经济政策底已经形成，并是近期市场明显回调的主要就推动力之一。随着内外部不利因素的改变，对香港股市市场整体持谨慎乐观的态度，香港股市有望迎盈利市场预期与估值水平的双重复原。

中金子公司认为可以关注优质成长（低PEG），重点聚焦经济政策强化下的消费和商业地产、高景气的信息技术制造、市场预期反转复原的网络和医药等三个方向。

 作者|瓶子

 编辑|May